| بينما يحاول المستثمرون تحديد نقاط تحول التضخم وأسعار الفائدة والنمو على خلفية جغرافية سياسية معقدة، يتطلع مكتب الاستثمار الرئيسي ببنك “يو بي إس” إلى عام من المنعطفات سيعمل على صياغة المشهد الاستثماري في العام المقبل. ومع توالي عقد التحول، فإنه يشهد فرصًا استثمارية طويلة الأجل في مسائل مثل “عصر الأمن”، في إطار الاستثمارات المستدامة، وإيجاد القيمة داخل الأسواق الخاصة. |
زيوريخ, 17 نوفمبر 2022 – في عام 2023 المقبل، يحدد مكتب الاستثمار الرئيسي التابع لإدارة الثروات العالمية (GWM) ببنك “يو بي إس” ما يجب على المستثمرين توقعه باعتباره واحدًا من أكثر الأعوام التي شارفت على الانتهاء تحديًا للأسواق على مر التاريخ.
يجب أن تصبح خلفية الاستثمار أكثر إيجابية مع توالي عام 2023، حيث ينخفض التضخم ويبدأ المستثمرون في توقع حدوث خفض في أسعار الفائدة وزيادة في النمو. ولكن مع دخولنا عام 2023، فإن زيادة التضخم وارتفاع أسعار الفائدة وتباطؤ توقعات حدوث النمو يدعم اتخاذ موقف دفاعي نسبيًا بشأن الأصول الخطرة.
مراعاة لذلك، تتضمن التوصيات الأساسية الواردة في التقرير للعام المقبل ما يلي:
· إضافة دفاعات وقيمة. يجب أن تثبت القطاعات الدفاعية أنها معزولة نسبيًا عن الاقتصاد الضعيف، بينما تميل الأسهم ذات القيمة إلى الأداء الجيد عندما يكون التضخم مرتفعًا. قد تظهر فرص أكثر جاذبية لشراء الأسهم الدورية وذات القيمة القابلة للزيادة في وقت لاحق من العام مع تباطؤ التضخم وانتعاش النمو العالمي.
· البحث عن فرص للدخل. توقع كسب عوائد أكبر من خلال استراتيجيات الدخل أمر جذاب على خلفية عدم الاستقرار، في حين أن تزايد التقلبات في السوق نفسه يمكن أن يوفر أيضًا وسيلة لإيجاد دخل. بمجرد استقرار أسعار الفائدة والنمو، يمكن لارتفاع العوائد بين المُصدرين الأقل تصنيفًا أن يوفر فرصة جذابة.
· المأوى في الملاذات الآمنة. من المفترض أن يساعد ارتفاع أسعار الفائدة نسبيًا في الولايات المتحدة وتباطؤ النمو العالمي في الحفاظ على قوة الدولار الأمريكي في الأشهر المقبلة، ومن المرجح أن يجتذب إغراء الملاذ الآمن للفرنك السويسري التدفقات. ولكن سيتعين على المستثمرين الاستعداد لضعف الدولار، فمن المتوقع أن تتحول سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة أكثر تضاربًا.
· السعي وراء استراتيجيات الصناديق التحوطية غير المترابطة. يمكن أن تساعد الصناديق التمويلية الكبيرة وصناديق صافي رأس المال المنخفض قصيرة وطويلة المدى ومتعددة الإستراتيجيات في تنويع المحافظ في سياق ارتباطات الأسهم والسندات المرتفعة بشكل دوري والتي يرجح ثباتها حيث من المتوقع أن تستمر تقلبات السياسة النقدية في تحريك الأسواق.
يقول مارك هيفيل، كبير مسؤولي الاستثمار في إدارة الثروات العالمية التابعة لبنك “يو بي إس”: “نحن نشهد إقبال عام من المنعطفات ويحتاج المستثمرون الذين يحتمون حاليًا من التقلبات إلى التخطيط لوقت وكيفية العودة إلى فكرة التعافي في عام 2023. أما على المدى الطويل، فإننا نعتبر الأسواق الخاصة وسيلة لزيادة استهداف الاتجاهات العامة للعقد المقبل ولا سيما في مجالات الرقمنة وأمن الطاقة”.
استمرار عقد التحول
لقد أحدث عقد التحول بالفعل تغييرات كبيرة في الصورة الاقتصادية والسياسية والاجتماعية والبيئية العالمية. ولكن مع إصرار البنوك المركزية على السيطرة على التضخم والتحول إلى الطاقة الخضراء التي تحفز الاستثمار، وعصر الأمن الذي يوجه الإنفاق العام على البنية التحتية والبحث والتطوير واكتساب رقمنة نماذج الأعمال زخمًا – كل ذلك وسط تقييمات أقل لفئة الأصول – تظل الخلفية العامة الأكثر إيجابية ممكنة.
الفرص الاستثمارية للحصول على قيمة وتحقيق النمو في العقد المقبل هي:
· الوضع بالنسبة لـ”عصر الأمن”. إن إعطاء الحكومات والشركات الأولوية لأمن الطاقة والأمن الغذائي والأمن التكنولوجي سيكون المحرك الرئيسي للقطاعات الأساسية في السنوات المقبلة. ومن المتوقع أن تؤدي الجهود المبذولة لتحسين الكفاءة عبر سلسلة الإمدادات الغذائية الأوسع، على سبيل المثال، إلى سَوق الفرص في العديد من المجالات. كما أنه من المتوقع أن تشهد الزراعة الذكية توسعًا تراكميًا في حجم السوق بنسبة 11٪ سنويًا حتى عام 2030 من قيمة تقدر بحوالي 13 مليار دولار أمريكي حاليًا.
· الاستثمار بشكلٍ مستدام. على الرغم من ضعف الأداء في العام الماضي، لا يزال الأداء طويل الأجل للاستثمارات المستدامة قويًا بشكلٍ مطلق ونسبي ويمكن أن تأتي الاستدامة بمثابة محرك رئيسي لأداء الشركات. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يولوا اهتمامًا خاصًا للتنوع حسب القطاع والنمط وفئة الأصول.
· إيجاد قيمة في الأسواق الخاصة. لا تساعد استثمارات السوق الخاصة في تنويع المحفظة فحسب، بل أن توظيف رأس مال جديد للعمل في الأسواق الخاصة في السنوات التي أعقبت التراجعات التي شهدتها الأسواق العامة قد أثبت تاريخيًا أنه استراتيجية مجزية على المدى الطويل. وتعد الاستراتيجيات التي يمكن أن تستفيد من اختلالات الأسعار خيارًا مقنعًا للمستثمرين الذين يتطلعون إلى تعزيز استهدافهم لفئة الأصول.
تحليل السيناريو
| الجانب الإيجابي | الحالة الأساسية | الجانب السلبي | |
| المحركات الأساسية | |||
| البنوك المركزية | انخفاض معدل التضخم بشكل أسرع من المتوقع، مما يسمح بالميل نحو خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب. يمكن للتأثير المتأخر للسياسة النقدية أن يدعم التضخم المفاجئ في الاتجاه الهبوطي. | من المفترض أن يسمح تراجع التضخم للبنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك الوطني السويسري وبنك إنجلترا بإكمال دورات الرفع في الربع الأول من عام 23 أو الربع الثاني من عام 23 على أقصى تقدير.ومن المرجح أن يكون التضخم في الولايات المتحدة وأوروبا قريبًا بدرجة كافية من أهداف 2٪ السنوية حتى نهاية عام 2023 حتى يتم النظر في خفض أسعار الفائدة. | فشل التضخم في العودة إلى الهدف، مما أدى إلى تأخير خفض أسعار الفائدة أو فرض المزيد من الارتفاعات في الأسعار.توقف البنوك المركزية عن رفع أسعار الفائدة في وقت مبكر للغاية، مما يحفز النمو على المدى القريب ويعيد إشعال القوى التضخمية، الأمر الذي يتطلب بدوره مزيدًا من ارتفاعات الأسعار. |
| النمو الاقتصادي | يعود النمو الاقتصادي إلى التسارع، على سبيل المثال:حدوث انفراجة بين أوروبا وروسيا و/أو شتاء أكثر دفئًا يخفف من أزمة الطاقة ويعزز النمو.تراجع الصين سياستها الخاصة بالقضاء على انتشار فيروس كورونا المستجد و/أو تضيف مزيدًا من الحوافز لتعزيز النمو.انخفاض التضخم بسرعة وانخفاض تكاليف الاقتراض يدعمان النمو في الولايات المتحدة. | لا تزال الولايات المتحدة في مرحلة التوسع، لكنها تتباطأ، بينما يحتمل دخول منطقة اليورو والمملكة المتحدة في حالة ركود بالفعل. لا تزال انتعاشة الصين تشهد تأخرًا.ينبغي أن يتحسن النمو في أوروبا بحلول منتصف عام 2023، حيث تبدأ أزمة الطاقة في الانحسار بعد انتهاء فصل الشتاء. كما ينبغي أن يتحسن النمو الاقتصادي في الصين أيضًا، شريطة أن تكون سياسات القضاء على انتشار فيروس كورونا المستجد قد تم تخفيفها جزئيًا على الأقل بحلول منتصف العام. أما في الولايات المتحدة، فمن المرجح أن يشهد النشاط الاقتصادي تراجعًا لاحقًا، نظرًا لقوة الاقتصاد حتى الآن والتأثير المتأخر للسياسة النقدية. | انخفاض النمو إلى مستوى أقل من المتوقع مع تضييق البنوك المركزية و/أو تقليص الاستهلاك في البلدان المتقدمة مع استمرار التضخم في تجاوز النمو الاسمي للأجور.في أوروبا، تؤدي زيادة برودة الشتاء عن المتوقع إلى اضطراب إمدادات الطاقة، مما يعمق من التراجع الاقتصادي.تأجيل إعادة فتح الصين حتى عام 2024.يؤدي استمرار التراجع الاقتصادي لمدة طويلة إلى انخفاض أرباح الشركات وارتفاع معدلات التخلف عن السداد وانخفاض أسعار السلع الأساسية. |
| الجغرافيا السياسية وغيرها | تراجع تصعيد الحرب في أوكرانيا أو حل النزاع. | من المرجح أن تستمر حرب أوكرانيا، مما يزيد من تقلبات السوق.قد يؤدي تضييق الأوضاع المالية إلى زيادة تعرض السوق لصدمات خارجية. | تصاعد الحرب في أوكرانيا و/أو تصاعد حدة التوتر فيما بين الولايات المتحدة الأمريكية والصين.تضييق الأوضاع المالية أكثر، مما يسبب ضغطًا على النظام المالي. |
| مسار السوق | |||
| خلفية مواتية بصورة أكبر للأصول ذات المخاطر العالية حيث يلوح في الأفق للمستثمرين خفض أسعار الفائدة وتراجع النمو الاقتصادي. | لم يتم تسعير الضعف الاقتصادي القادم بشكل كامل، حيث كانت التراجعات مدفوعة إلى حد كبير بالارتفاع الحقيقي في أسعار الفائدة.لا تزال عوائد المخاطرة على مدى الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة غير مواتية، حيث تنتهي الأسهم في يونيو 2023 إلى مستوى يقترب من المستويات الحالية أو عند المستويات الحالية. | التراجع الاقتصادي، حيث تشهد فئات الأصول الأكثر خطورة، مثل؛ الأسهم، خسائر مضاعفة. تتسع هوامش الائتمان، بينما تحقق الملاذات الآمنة استفادة. |
أهداف السيناريو الرئيسي لشهر يونيو 2023
| فئة الأصول | الجانب الإيجابي | الحالة الأساسية | الجانب السلبي |
| MSCI AC World | 820 | 720 | 590 |
| S&P 500 | 4,400 | 3,700 | 3,300 |
| EURO STOXX 50 | 4,400 | 3,550 | 3,100 |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية على مدى 10 سنوات | 1.50% | 3.50% | 4.50% |
| عائد التعادل على مدى 10 سنوات في الولايات المتحدة | 1.50% | 2.25% | 3.00% |
| انتشار العائد المرتفع في الولايات المتحدة** | 300bps | 600bps | 850bps |
| انتشار المرتبة الاستثمارية في الولايات المتحدة** | 60bps | 150bps | 200bps |
| يورو/دولار | 1.05 | 0.98 | 0.92 |
| السلع الأساسية (مركب CMCI) | 2,200 | 2,000 | 1,600 |
| ذهب | USD 1,400-1,500 /oz | USD 1,600/oz | USD 1,800-2,100 /oz |
* خلال فترات ضغوط السوق، يميل هامش الشراء والبيع الائتماني إلى الاتساع ويؤدي إلى زيادة النطاقات.
ملاحظة: تشير أهداف فئة الأصول أعلاه إلى سيناريوهات الماكرو ذات الصلة. يمكن أن تتأثر أسعار الأصول الفردية بعوامل لا تنعكس في السيناريوهات الكلية
المصدر: بنك “يو بي إس”، اعتبارًا من نوفمبر 2022